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三季度業績表現亮眼!價格退潮后煤企業績還能高歌猛進嗎?

受近期煤炭價格上漲影響,煤炭行業三季度業績表現亮眼。

據第一財經記者不完全統計,已披露三季報的36家上市公司中,34家凈利潤同比實現增長,其中近半實現翻番,增幅最大的超過62倍。

隨著三季報披露,連續多日下跌的煤炭期貨“三兄弟”,終于在11月3日有所反彈,截至發稿,焦煤、焦炭、動力煤期貨主力合約分別上漲11.29%、7.3%、6.83%。A股市場上,已回調多日的煤炭板塊也有所回暖,截至發稿,兗州煤業(600188.SH)觸及漲停,昊華能源(601101.SH)、平煤股份(601666.SH)紛紛跟漲。

當前,穩價保供政策持續,煤價逐步回歸至合理區間。動力煤期貨主力合約自10月19日創下歷史新高1982元/噸之后,開啟單邊連續下跌,一度跌至888.8元/噸,區間最達累計跌幅達55.16%,不到一周價格腰斬。

在此背景下,煤炭板塊是否利好出盡?四季度業績能否維持?業內人士告訴第一財經記者,煤價可能會實行雙軌制,長協與市場化并存。對于煤炭企業來說,未來很可能類似于水電、火電等公共事業板塊,周期屬性會有所淡化,產量、利潤空間可能相對穩定,板塊估值也會面臨重組。

三季度大賺,但喜憂參半

三季度,煤炭板塊賺足了關注,煤企三季度盈利也大增。

截至目前,煤炭板塊已披露三季報的36家上市公司中,34家歸母凈利潤同比實現增長,其中近50%實現翻番,歸母凈利潤同比增長超62倍的陜西黑貓(601015.SH)居于榜首。

據陜西黑貓三季報,公司前三季度實現營收141.16億元,同比增長142.55%;實現歸母凈利潤12.24億元,同比增長6262.04%;昊華能源前三季度實現歸母凈利潤12.87億元,歸母凈利增長1145.99%。

其他煤炭企業的業績也表現突出。云南省最大的焦化企業之一,云煤能源(600792.SH)前三季度也實現凈利潤1.25億元,同比增長926.19%;蘭花科創(600123.SH)同期凈利潤為14.07億元,同比增長474.61%。其中三季度凈利潤7.12億元,同比增長623.74%。

國家統計局數據也顯示,三季度煤炭行業利潤同比增長2.72倍,增速較二季度明顯加快。1至9月,石油、煤炭及其他燃料加工業利潤總額同比增長9.3倍,煤炭開采和洗選業增長1.72倍。

另外,煤炭價格上漲,煤炭企業營收大增的同時,稅金及附也相應大增。這也反映出煤炭價格巨幅波動給公司四季度業績帶來影響。

例如昊華能源三季報顯示,報告期末公司應交稅費同比大增146.6%,主要原因是煤價大漲帶來公司營收大增,從而致使報告期末公司待交企業所得稅、增值稅、資源稅較期初增加。另外,預收煤款、應交稅費的增加也導致公司流動負債同比大增284.97%。

首末位盈利相差400億,行業分化加大

從行業盈利情況來看,排在首、末位的煤企業,凈利相差巨大。

其中,排名第一的中國神華報告期內實現歸母凈利潤407.51億元,是第二名(陜西煤業)的2.8倍。具體看來,陜西煤業報告期內實現歸母凈利142.57億元,與中國神華相差265億元。另,除去凈利錄得虧損的安源煤業(600397.SH)、鄭州煤電(600121.SH)、ST平能(000780.SZ),遼寧能源(600758.SH)報告期內實現歸母凈利潤僅0.08億元,與中國神華相差逾400億元。

圖片來源:第一財經根據Wind整理

招商睿逸基金經理李崟告訴第一財經記者,有一些企業在海外擁有礦產,業績彈性空間較大,且動力煤和焦煤之間價格也不一樣,不同上市公司成本差異比較大,導致煤企三季度業績分化。

盡管中國神華三季度凈利、營收均遠超同行,但利潤增速卻不及同行,其三季度歸母凈利同比增長21.42%,在凈利增長的34家中排名倒數第三。

根據公司三季報,公司凈利增速不佳,一方面是涉及電力的業務虧損嚴重,另一方面是長協銷售的比例占83.5%,似乎沒能從煤價大漲中大幅獲利。不過長協價格也有一定的上漲,財報顯示,前三季度中國神華煤炭平均煤炭售價537元/噸,同比增長32.9%。其中,年度長協、月度價格分別為433元/噸、679元/噸,分別同比上漲13.6%、49.9%。

冬拓投資基金經理王春秀對記者分析稱,部分煤企沒有賺到與煤價漲幅相匹配的利潤,主要是因為國有煤企承擔著能源穩定的社會責任,很大一部分產品以長協方式,與下游電廠簽訂,而長協價又顯著低于期貨和現貨價格。供需緊平衡格局的長期存在,疊加能耗雙控政策的嚴格執行,決定了煤炭及下游煤化工產品的價格,會在較長時間保持相對高位。因此,對于煤炭企業而言,擴產、增加市場煤比例,或者拓展煤化工產業鏈,也許是增加利潤的主要方式。建議重點關注那些儲量豐富、開采成本低、有新增產能投放或者向下游煤化工拓展的煤炭企業。

盈利可持續性存疑

“今年高煤價帶來了煤企業績爆發,但極端高價之下,煤炭企業的暴利是不可持續的。”王春秀告訴第一財經記者,三季度業績或許是大多數煤企的“巔峰”,伴隨著煤炭價格的大跌,后期業績下滑不可避免,建議投資者謹慎參與。

今年以來,受供需形勢緊張影響,煤炭價格一路高漲,8月下旬至10月19日,5500大卡動力煤現貨一路從810元/噸附近漲至2500元/噸以上,漲幅超200%。10月19日,動力煤期觸及1982元/噸價格高位。

但隨著調控開始,煤價應聲回落。其中,動力煤期貨主力合約自10月19日創下歷史新高到腰斬,僅用了十個交易日。前期與動力煤一道瘋狂上漲的“絕代雙焦”,也大幅下挫。焦煤、焦炭近十個交易分別回落近45%、37%。

不過李崟認為,影響煤炭行業利潤的關鍵點在于供需基本面,煤炭板塊并非利好盡出。

供給方面,增產逐步落地,供應略增,煤炭庫存也向歷史正常水平逐漸靠攏。發改委稱,近期日均供煤連續突破800萬噸,比耗煤多200萬噸,存煤回升至1億噸以上,比9月底增加近2500萬噸。

李崟分析,目前,國內每年煤炭需求增長,超過了供給增長,兩者存在約兩億噸的缺口,預計未來整體供將維持緊平衡。煤炭行業的投資關鍵,在于長期價格中樞是否不斷提升。煤炭期貨價格的調控是比較及時的,過高的價格對生產經營不利。目前,煤炭上市公司處在較高的盈利、分紅、現金流水平,經過前期調整,估值已較合理,存在一定的配置機會。

據國家發展改革委11月2日消息,近日,內蒙古自治區伊泰集團、蒙泰集團、匯能集團和興隆集團等企業,主動下調5500大卡動力煤坑口售價至1000元/噸以下。從市場監測情況看,近期全國煤炭產量顯著增加,北方港口和全國統調電廠存煤快速提升,煤炭供需形勢持續好轉,煤炭期現貨市場價格均出現明顯下降。下一步隨著供需形勢持續改善,預計煤炭價格將加快向合理水平回歸。

來源:第一財經
編輯:GY653

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